对于许多华尔街交易员而言，周三即将出炉的美国7月CPI数据，无疑是本周首屈一指的宏观面财经大事。而对此，素有“新美联储通讯社”之称的知名美联储喉舌Nick Timiraos，也对即将发布的通胀数据予以了高度关注。
Timiraos在周一发布的最新文章中指出，未来一个月将发布的两份通胀报告，将决定沃什的美联储同僚们是推动在9月加息，还是继续延长按兵不动的观察期。
Timiraos表示，若周三发布的美国7月CPI数据表现温和，将能同时缓解沃什个人以及FOMC面临的压力——此前他们一直在审视自己是否低估了美国经济的韧性；反之，若数据居高不下，则可能迫使他通过实际行动(加息)来证明上个月他费尽口舌却未能说清楚的观点。
CPI数据将直接影响美联储最看重的通胀指标——核心PCE物价指数，该指标将于本月晚些时候公布。
经济学家目前预计，剔除食品和能源的核心CPI在7月份将环比上涨0.2%。若环比增幅保持在该水平或更低，将符合通胀逐步回归美联储2%目标的轨迹；而一旦高于这一数值，则意味着脱离目标。在美联储偏爱的核心PCE指标中，6月份核心通胀率同比涨幅仍高达3.3%，远高于一年前的2.8%。
缘何通胀数据当前如此关键？
Timiraos表示，月度通胀数据之所以变得尤为重要，有两个原因：
元股证券:ygzq.hk首先，多位美联储官员在6月的经济预测及此后的公开演讲中均表示，即便不再进一步收紧货币政策，通胀也会自然回落至2%的目标。他们原本预计关税带来的冲击只是一次性的，随后便会消退，而随着中东局势降温，能源价格也会跟随原油价格走低。
然而，这些外部冲击眼下不仅持续存在，甚至还与新出现的变量交织重叠——即AI基础设施建设引发的技术设备与软件价格飙升。即将发布的通胀报告，将检验官员们能否继续为其先前的预测进行辩护。
其次，沃什已将抑制通胀，树立为自己的标志性政策标签，这使他面临必须兑现预期的压力。在上月的会议上，美联储如预期般按兵不动，但由于沃什未能对这一决策给出清晰的合理解释，引发了投资者的疑虑。
当被问及如果通胀不降，加息是否是解决之道时，沃什表示，加息可能是解决方案的一部分，但可能并非主要手段。他提到，近期长端债券收益率的上升已经代美联储完成了一部分工作，并暗示可能需要重新定义美联储的通胀目标。这让投资者不确定沃什是否愿意采取比空谈更实质性的措施来对抗通胀。
当然，一些分析师也指出，即便沃什当时未予明说，美联储维持利率不变本身也有充分依据。首先，相对于生产率的提升而言，劳动力成本的增长较为温和，这降低了通胀全面爆发的风险；其次，关税对物价的推升效应正在趋于减弱；此外，计算方法上的微调预计会使美联储偏爱指标(PCE)中的9月份核心通胀率有所下调。
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然而，在沃什讲话期间，30年期美国国债收益率大幅走高且至今居高不下，依然映射出市场对于央行是否会在必要时果断出手压低通胀存有顾虑。法国巴黎银行首席美国经济学家James Egelhof指出，在议息会议期间出现此类市场走势十分罕见，表明市场对沃什掌舵下的美联储的底层信任机制，正在发生着某种根本性转变。
Pimco前首席经济学家Paul McCulley表示，大谈高深抽象的原则而非具体细节，反而让沃什面临更大的兑现加息压力。他指出，“沃什此前的高调表态极其宏大，实际上在现实操作中反倒收窄了自己的政策回旋余地。”
美联储面临信任危机：通胀决定动向
根据Timiraos的统计，在参加了美联储7月政策会议的19位官员中，有多达10人(包括12位有投票权委员中的一半)在会议结束后几天内公开发表了讲话，补充阐述了沃什此前未能说明的决策逻辑——至少有6位有投票权的官员在最近几周表示，如果通胀形势没有好转，他们最终可能会支持加息。其中3人上个月投了反对票，主张加息。
而沃什的模糊态度甚至引发了外界对其政策动机的猜测：他究竟是认为靠强硬表态就能拖延实际行动，还是为了避免与任命他且一贯主张低利率的特朗普总统发生正面冲突？
目前，即便是对沃什持理解态度的人也承认，新闻发布会引发的混乱确实需要被妥善平息，而本月晚些时候在怀俄明州杰克逊霍尔举行的堪萨斯城联储年会(全球央行年会)，或许就是最佳时机。
Timiraos认为，市场眼下的暂时平静也可能隐藏着危机。沃什7月的沟通挫折之所以尚可挽回，是因为这只是首次失误。但如果投资者预期9月份会加息，而最终依然并未如愿，那么美债市场完全有可能重演上个月的剧烈动荡。
沃什履新美联储之初，本意是想彻底重塑央行的政策沟通模式。在他看来，向市场过早明确触发行动的具体条件，不仅会束缚央行自己的手脚，还会干扰一个至关重要的市场信号——即投资者本身对经济走向的真实研判。他认为，减少前瞻性指引，反而能获得更纯粹的市场反馈。
但美联储前副主席Donald Kohn警告称，这种模式并非没有代价。“如果你不清楚地阐明自己的思考逻辑和决策框架，那么当你的判断与现实发生偏离时，你又该如何自察并及时修正呢？”
Timiraos指出，如果7月和8月的通胀数据依然强劲，沃什将面临艰难抉择：要么选择加息，要么保持利率不变并硬啃下四到五张反对票。而一旦美联储再次选择按兵不动，7月积聚的信任危机将更加难以化解。
唯有温和的通胀数据才能让他彻底解围——届时，鹰派官员的加息主张将失去依据，沃什也能借助杰克逊霍尔会议这一舞台，按照自己的既定节奏阐述政策蓝图，而非被迫被近期的数据牵着鼻子走。
然而，将决策筹码押在两份月度报告上，对于一位一贯反对“被单次数据绑架”的主席来说，无疑是个极为尴尬的处境。“数据依赖这一传统模式最大的痛点，恰恰在于数据本身以及对它的过度依赖，”沃什上个月曾这样说道。然而，单月报告之所以能吸引如此高度的关注，正是因为它们要么将确认现有趋势，要么将预示新趋势的开启。
Timiraos表示，过去，美联储即便推迟政策行动往往也不会引发太大的副作用，因为只要投资者透彻理解央行在做什么以及背后的考量，具体的时间节点就显得没那么敏感。然而，当市场完全摸不透新任主席的思路时，这种缓冲保护伞便不复存在了。
Timiraos最后还提到了一个值得人们注意的点，美联储在9月份之后的下一场议息会议，恰逢美国中期选举前夕——通常在这一敏感时刻，官员们对于开启首次加息往往会格外谨慎。这实际上意味着，一旦9月不加息牛市中期操作，这一决定大概率会被顺延至12月，而这也意味着，美联储未来四个月的政策，就将取决于沃什的同事们目前已难以辩护的通胀预测。
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